中國電信回歸A股在即。

8月10日上午，中國電信(601728.SH)舉行網(wǎng)上申購搖號(hào)抽簽儀式，并宣布于次日公布網(wǎng)上搖號(hào)中簽結(jié)果。有業(yè)內(nèi)人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，從以往來看，從投資者中簽到股票上市交易，一般需要一周左右。

在前一天晚上，中國電信已宣布根據(jù)申購情況啟動(dòng)綠鞋機(jī)制(超額配售選擇權(quán))，這意味著此次登陸A股中國電信上市擬募集的資金總額約為541.6億。這個(gè)數(shù)字超過中芯國際，被認(rèn)為是近十年來A股IPO最高募資額。與此同時(shí)，中國電信A股和H股的價(jià)格差也超過了中芯國際。中國電信要靠什么在A股支棱起來?

是否會(huì)破發(fā)？

不僅僅是募資金額，近120億股新股的發(fā)行總數(shù)也讓中國電信稱得上A股的巨無霸。不過巨無霸的發(fā)行價(jià)格看起來并不霸氣。

8月6日，中國電信宣布，確定發(fā)行價(jià)格為4.53元/股，對(duì)應(yīng)的2020年攤薄后市盈率為20.18倍，低于同行業(yè)可比上市公司2020年平均靜態(tài)市盈率，也低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的“電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)(I63)”最近一個(gè)月平均31倍的靜態(tài)市盈率。

但這個(gè)價(jià)格相較中國電信在港股的價(jià)格依然過高。8月10日中國電信在港股收于2.89港元(約合2.4元人民幣)，漲0.7%。這意味著A股發(fā)行價(jià)比港股價(jià)格高出近90%。

對(duì)于這個(gè)價(jià)格差，資深投行人士王驥躍對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，發(fā)行定價(jià)是按照不低于每股凈資產(chǎn)來定的，但港股市價(jià)并不會(huì)考慮凈資產(chǎn)的問題。他認(rèn)為，綠鞋期滿后，中國電信可能會(huì)在A股出現(xiàn)破發(fā)情況。上述業(yè)內(nèi)人士也對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者分析稱，港股和A股的投資者群體并不相同，估值體系也存在差異。他認(rèn)為，中國電信回歸A股的原因之一，就是港股給出的估值過低。

2002年11月,中國電信以1.47元港幣的發(fā)行價(jià)登陸港股。以上文提到2.89港元的價(jià)格粗略計(jì)算，它在港股的價(jià)格只翻了不足一番。而中國電信在港股股價(jià)的最高峰，得回溯到2007年末的5.16港元。

需要提及的是，自中國電信7月15日在港股宣布預(yù)先披露更新A股招股書以來，其股價(jià)在8月2日出現(xiàn)了3.24港元的今年最高峰，但隨后連跌五個(gè)交易日,直到8月9日才止跌。其中，中國電信在8月6日宣布4.35元的發(fā)行價(jià)格，也未能止住其下行趨勢(shì)。

雖然A股價(jià)格高過港股，但中國電信的新股仍獲得不少認(rèn)購。8月9日中國電信公布其新股中簽率約為0.96%(含超額配售部分)，有效申購倍數(shù)為104.57倍。王驥躍告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，中國電信在A股的中簽率已算很高，“相對(duì)于其他新股來說不在一個(gè)級(jí)別。”他認(rèn)為得看8月11日的繳款情況才能知道中國電信新股真正的認(rèn)購情況。

云和5G能否撐住高發(fā)行價(jià)

港股對(duì)中國電信給出低估值并非沒有原因。

傳統(tǒng)電信業(yè)務(wù)的天花板已經(jīng)能夠看到。中國電信招股書也提到，根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)公報(bào)，全國移動(dòng)電話用戶的凈增規(guī)模近年來大幅下降，2020年則首次出現(xiàn)凈減728萬戶。此外，全國寬帶用戶的凈增規(guī)模也持續(xù)下降，2020年凈增3427萬戶，是2018年的58%。

但時(shí)下正熱的云和5G，是中國電信在A股確定發(fā)行價(jià)的底氣之一。

7月29日，IDC發(fā)布的2021年第一季度中國公有云市場數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期IaaS+PaaS市場規(guī)模約達(dá)301億人民幣，其中中國電信的天翼云則以8%的市場份額位列第四。招股書還披露，天翼云去年收入為138億元，收入規(guī)模在運(yùn)營商中排名第一。

而從中國電信的營收結(jié)構(gòu)來看，一個(gè)明顯的變化是，其固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)在過去三年中，營收占比從30.22%逐步減少至去年的27.96%。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入的營收占比則從18.48%上升至21.53%。

此外，上述業(yè)內(nèi)人士還認(rèn)為，中國電信回A上市后資金儲(chǔ)備增加，在5G數(shù)字化新基建上將加速腳步。招股書也披露，中國電信此次回歸A股的募集資金將投向5G產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目、云網(wǎng)融合新型信息基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目以及科技創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目。需要提及的是，三個(gè)項(xiàng)目合計(jì)投資1021億元，約是A股募集資金的兩倍。

但中國電信在招股書中也提到，其在個(gè)人市場、家庭市場、政企市場等面臨著激烈競爭。一個(gè)例子是，上述IDC發(fā)布的公有云報(bào)告顯示，在天翼云前面，阿里云以40%的份額位列第一，騰訊云和華為云則均以11%的份額分列第二、三名。而在它的后面，AWS以7%的份額緊隨其后。而三大運(yùn)營商橫向比較來看，2020年中國電信超過3900億元的收入位列第二。但它和中國聯(lián)通當(dāng)期的營收加起來也未超過中國移動(dòng)。

8月10日，中國電信公布了今年上半年業(yè)績。當(dāng)期，中國電信實(shí)現(xiàn)營收2192億元，同比增長13.1%，其中天翼云收入為140億元，同比增長109.3%;中國電信凈利潤為177億元，同比增長27.2%，剔除出售附屬公司的一次性稅后收益后，同比增長17%。